การลงทุนอย่างต่อเนื่องของกลุ่มปตท.และกลุ่มปิโตรเคมีในการวางระบบโครงข่ายท่อก๊าซฯในช่วงปี 2552 – 2555 เพื่อตอบสนองอุปสงค์การใช้ก๊าซฯจากโรงไฟฟ้าและภาคอุตสาหกรรมยังมีการเติบโตปีละ 4 – 8% อีกทั้งแผนการขยายระบบท่อและสถานีจำหน่ายก๊าซ NGV จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยผลักดันให้ผลการดำเนินงานของ TRC ยังขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วง 3 ปีข้างหน้า ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจขาลง โดย SCRI คาดการรับรู้รายได้กว่า 80% ของ Backlog ที่มีราว 1,600 ล้านบาทจะทำให้รายได้ปี 2552 เติบโต 11% yoy ประกอบกับ ความสามารถในการรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นที่ 17% ซึ่งสูงกว่า GPM เฉลี่ยของกลุ่มรับเหมาฯที่ 10 – 15% จากการรับงานในลักษณะผู้รับเหมาฯเบ็ดเสร็จและมีงานพิเศษต่อเนื่อง ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2552 ปรับเพิ่มขึ้น 8% yoy เป็น 136 ล้านบาท สำหรับผลประกอบการที่เติบโตอย่างมั่นคง ช่วยสร้างความแข็งแกร่งให้แก่ฐานะการเงิน อีกทั้งการดำเนินนโยบายทางการเงินที่เคร่งครัดทำให้บริษัทมีสภาพคล่องในระดับเหมาะสม และสามารถจ่ายเงินปันผลได้อย่างต่อเนื่องโดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ระดับ 8% ต่อปี ดังนั้น SCRI แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 3.04 บาท
• การเป็น Specialist ในธุรกิจการวางท่อก๊าซฯ ส่งผลให้ TRC มีโอกาสเติบโตจากการลงทุนของกลุ่มธุรกิจพลังงานและกลุ่มปิโตรเคมี : TRC มีความชำนาญในงานวางระบบท่อก๊าซฯและการได้ร่วมงานกับผู้ประกอบการที่มีชื่อเสียงในต่างประเทศ เช่น ไชน่าปิโตรฯ และซีแลนด์ ช่วยเสริมศักยภาพบริษัทให้สูงขึ้นในการรับงานที่ซับซ้อน บวกกับผลงานที่โดดเด่นในอดีต เช่น งานวางท่อก๊าซฯแก่งคอย และสงขลา ทำให้ TRC ได้รับความไว้วางใจจากกลุ่ม ปตท.และ ผู้ประกอบการกลุ่มปิโตรเคมีในการส่งมอบงานให้ TRC อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ ความต้องการใช้ก๊าซธรรมชาติ ทั้งจากโรงไฟฟ้าและภาคอุตสาหกรรมที่เติบโตเฉลี่ยต่อปีราว 4% และ 8% ตามลำดับ จะเป็นปัจจัยสนับสนุนให้การลงทุนของ ปตท.ในช่วงปี 2552 – 2554 ยังอยู่ในระดับสูงไม่ต่ำกว่าปีละ 40,000 ล้านบาท ซึ่ง SCRI ประเมิน TRC จะได้ประโยชน์จากแผนการลงทุนดังกล่าว
• คาดกำไรสุทธิปี 2552 เติบโต 8% yoy : แม้ปริมาณงานรับเหมาก่อสร้างในช่วง 1H/52 จะชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม การรับรู้รายได้ถึง 80% จาก Backlog ที่มีในปัจจุบันกว่า 1,580 ล้านบาท ประกอบกับ การลงทุนของปตท.ที่ยังมีสม่ำเสมอ บวกกับจุดเด่นในความชำนาญงานวางท่อก๊าซ เป็นปัจจัยสนับสนุนให้ TRC มีโอกาสประมูลได้รับงานเพิ่มอีก 1,500 ล้านบาท ซึ่งช่วยหนุนรายได้ปี 2552 เติบโต 11% yoy เป็น 1,998 ล้านบาท นอกจากนี้ การรับงานในลักษณะของผู้รับเหมารายเดียว และมี Additional work จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทสามารถทรงตัวในระดับสูงที่ 16.9% ประกอบกับสิทธิประโยชน์ทางภาษีฯที่ยังมีอยู่จนถึงปี 2553 ส่งผลให้แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2552 ของ TRC จะปรับเพิ่มขึ้น 8% yoy เป็น 136 ล้านบาท
• ฐานะการเงินแข็งแกร่ง จ่ายเงินปันผลที่ให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 7 – 8% ต่อปี: ผลประกอบการที่อยู่ในช่วงขาขึ้น โดยมีการเติบโตของผลการดำเนินงานในอีก 3 ปีข้างหน้าเฉลี่ย 5% ต่อปี ช่วยสร้างความแข็งแรงแก่ฐานะการเงินโดยรวม และทำให้บริษัทมีความสามารถการชำระหนี้สูงขึ้น โดย SCRI คาด Debt Service Coverage Ratio (DSCR) จะปรับดีขึ้นเป็นมาก โดยคาดว่าจะสูงถึง 9 เท่าในปี 7.8 เท่าในปี 2552 เมื่อเทียบกับปี 2551 ที่ 3.9 เท่า นอกจากนี้ สภาพคล่องที่อยู่ในระดับสูง โดยมี EBITDA ต่อปีเฉลี่ยกว่า 205 ล้านบาท ขณะที่บริษัทไม่มีการลงทุนขนาดใหญ่เพิ่มเติม ทำให้ TRC สามารถจ่ายเงินปันผลได้ต่อเนื่องในมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ระดับเฉลี่ย 8% ต่อปีในช่วง ปี 2552 – 2554 ได้
• แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 3.04 บาท : ความเชี่ยวชาญเฉพาะทางของ TRC ประกอบกับ การลงทุนวางระบบท่อก๊าซธรรมชาติเพื่อรองรับการเติบโตของโรงผลิตไฟฟ้าและอุปสงค์ในภาคอุตฯอย่างต่อเนื่อง คาดจะเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของ TRC ในปี 2552 – 2554 ให้อยู่ในช่วงขาขึ้น โดยมีกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 5.1% CAGR จาก 126 ล้านบาทในปี 2551 เป็น 136, 152 และ 154 ล้านบาท ตามลำดับ นอกจากนี้ฐานะการเงินที่แข็งแกร่งและสภาพคล่องทางการเงินที่เหมาะสม ทำให้ TRC สามารถจ่ายเงินปันผลได้สม่ำเสมอ โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเท่ากับ 7 – 8 % ต่อปี SCRI ประเมิน มูลค่าหุ้น TRC โดยวิธี Sum of the part (ใช้การประเมินมูลค่าทางบัญชี + อัตรากำไรของมูลค่า Backlog ในอนาคต) เนื่องจากวิธีดังกล่าว สะท้อนให้เห็นถึงการรับรู้มูลค่าแท้จริงของกิจการ โดยได้มูลค่าเหมาะสมตามปัจจัยพื้นฐาน เท่ากับ 3.04 บาท/หุ้น ดังนั้น แนะนำ “ซื้อ”
• วิเคราะห์ทางเทคนิค : ดัชนี mai ตามสัญญาณทางเทคนิคมีแนวโน้มปรับขึ้น ขณะที่ indicator แสดงสัญญาณเชิงบวก หลังจากที่ดัชนีผ่านบริเวณเส้นค่าเฉลี่ย 25 วันขึ้นมา คาดว่าดัชนีมีแนวโน้มปรับขึ้นทดสอบแนวต้านที่ 158 จุด โดย SCRI ประเมินกรอบการเคลื่อนไหวในสัปดาห์นี้ที่ 153-158 จุด TRT ราคาหุ้นมีแนวโน้มปรับขึ้นระยะสั้น หลังจากที่ราคาได้ผ่านบริเวณเส้นค่าเฉลี่ย 5 10 และ 25 วันขึ้นมา คาดว่ามีแนวโน้มแกว่งตัวในกรอบ 9-9.40 บาท
